疫情+原油暴跌或重塑全球供应格局 国内PVC风景难再独好

沙特与俄罗斯谈判破裂，加上疫情迅速扩散在欧美多国爆发，加剧人们对全球经济衰退的担忧，3月9日油价崩盘式下跌引发了恐慌性抛售，油市、欧美股市岌岌可危。国内化工品也是次日大幅跳水，多个品种集体跌停并持续低位运行。

对PVC行业来说，低油价下煤化工的电石法PVC和乙烯法PVC的成本之争，重新被推上了风口浪尖。

短期看，我们认为油价的下跌对国内PVC影响不大，一是乙烯单体和PVC相关性不明显，价格传导需要时间，成本的效应不会立竿见影体现在PVC价格上。二是国内乙烯法PVC产能占比仅二成左右，电石法主导市场。三是企业追求利润最大化，不会因为成本下降而马上采取降价策略。本周的下跌仅仅是恐慌性心理所致，并受累于能化产品的大幅下跌。

但从中长期看，全球疫情叠加原油暴跌，再加上中国对外反倾销税的取消，低成本和需求锐减若持续 ，可能会破坏现有的全球PVC供应格局，并重塑产业结构，从而达到新的平衡状态。过去的一两周时间里，新冠病毒从日韩到伊朗、美国、意大利，巴西，全球性爆发，累计诊确病例快速增加，目前尚未看到拐点。若原油长期保持低位，将会通过价格传导机制向下级和下下级产品传导，并通过挤压效应对国内煤化工为主的PVC产生深远影响。

一、乙烯和原油走势基本保持一致，低油价下乙烯存在大幅降价和扩产的可能

通过对比发现，乙烯的价格与原油的价格走势基本保持一致。

就国内PVC而言，虽然从历史数据看乙烯价格跟国内PVC的走势不尽相同，一方面因PVC金融属性弱，另一方面国内PVC煤化工为主，需求和价格更多是受中国和亚洲的需求影响。但原油作为石油化工的源头，从长期来看，各类能源产品和化工品价格走势大致会保持一致，化工品间更是相互影响。

如果油价超过近一季度时间持续运行在40美金下方，对国内PVC影响程度较显著。低油价进一步降低石油化工的成本，乙烯存在降价和扩产的可能，并通过石油化工路线影响国内PVC，进而国外低价PVC冲击国内定价体系。油价对煤化工的冲击取决于油价低位持续的时间。

国内PVC进口主要来自美国、日本和韩国。而国内乙烯法PVC生产企业多遵循原油-石脑油-乙烯-二氯乙烷/氯乙烯-PVC的工艺流程。目前中国PVC生产原料乙烯、二氯二烷或氯乙烯等基本上依靠进口。

中国氯碱网资料显示，截至2019年底，全球总产能保持在5800 万吨左右，中国PVC 产能约占全球总产能的 43.4%。美国得益于页岩气优势，乙烯乃至PVC成本较低，对世界各个市场均形成一定冲击，是PVC主要出口国之一，而亚洲则以日、韩为主要出口地区。

虽然美国部分乙烯源自页岩气，原油下跌可能也间接影响了美国页岩气的开采，但鉴于乙烯单体和原油良好的联动性，原油的下跌无可避免带动全球乙烯价格的下滑，何况除美国外还有欧盟 PVC 15%的产能和亚洲地区除了中国外还有近22%的产能。

据了解，乙烯法每生产1吨PVC要消耗乙烯0.5吨，消耗氯气0.65吨，两者约占成本的60%左右。在原料成本中乙烯成本占了主要部分，乙烯价格对PVC的成本有较大影响。

以内蒙地区配备自备电厂的PVC氯碱企业为例，电石法PVC吨成本粗略估算在4900-5200左右（内陆成本更高）。而国内乙煤法PVC按当前CFR东北亚乙烯646测算约为人民币5000出头，若通过进口氯乙烯合成PVC则成本更高。在两者成本没有太大差距，乙烯法和电石法企业仍以其各自的方式运作，互不干扰。但如果油价持续低位运行，则另当别论。

通过近两年的数据发现，乙烯和原油的相关系数在0.74，为高度正相关。通过回归分析，调整后的复测定系数为0.55，说明自变量只能说明因变量y的55%，因变量y的45%要由其他因素来解释。通过X-variable和Intercept两项值可以得出一元回归方程：Y=24.1x-418。假设按当前WTI原油33美元进行粗略测算，乙烯单体价相应在377美元左右，对应的乙烯法PVC制造成本在3700左右。当然这仅是理论数值，原油不是乙烯价格的唯一决定性因素，乙烯价格除了成本，还受多方面供需因素的影响。

二、疫情下全球需求税减，国外PVC可能倒灌中国市场

聚氯乙烯的主要生产地集中在亚洲、美洲和欧洲地区，全球总产能保持在5800 万吨左右，亚洲地区产能占全球总产能的 65%以上，中国PVC 产能约占全球总产能的 43.4%；美洲地区产能约占全球总产能的 19%；欧盟 PVC 产能约占全球总产能的 15%。

国内的疫情得到逐步控制，而国外则呈现蔓延扩散趋势，因体制和文化的差异，从组织、动员到管理能力，我国对抗巨大灾难时展现出强大的生命力，央企、国企担当了掌控国家经济命脉、国计民生的主力，疫情下我国复工循序渐进，有条不紊进行。但国外不管是发达国家还是发展中国家，由于初始阶段消极应对或过于乐观，或是自身体制不支持隔离的原因，疫情愈发严峻，确诊病例快速增长，当中包括多国的政坛重要人物。目前多国开始逐渐仿效中国，估计采取措施会遵循着停课、服务业暂停、劳动密集型工业暂时的时间先后顺序。从这一点看，发达国家氯碱的自动化水平高，供应端所受的影响目前看并不大。

在原油低位运行情况下，境外PVC极有可能跟随原油等主要能化系产品下跌。哪怕下跌幅度不如预期，但成本下降也带来了更激烈的竞争。

三、疫情拖累中国塑料制品出口

受到全球经济下滑和中美贸易战的影响，中国经济增速面临较大压力。而今年新冠疫情全球大爆发，对中国的出口影响将不容小觑，特别是对东南沿海等外向型企业来说，将面临内外双重打击。

海外疫情加速蔓延，各国政府逐步重视并采取不同程度的类似于我国限制人群聚集的措施，各类经济活动下降。疫情显然会影响国际市场对终端塑料制品的需求，我国塑料制品的出口需求可能被动下滑，国内出口订单受影响。

2019年1-12月塑料制品产量为8184.2万吨,同比增长3.9%。海关数据显示,2019年1-12月为1423.6万吨，约占产量的17%。

根据海关总署3月7日发布的数据，以美元计，1-2月中国出口同比下降17.2%，较前值月回落25.1个百分点，为2019年3月以来最低。预计二季度的出口情况不容乐观。

3月份海外疫情多国蔓延，不但影响海外需求，还影响到全球供应链。中国的产品出不去，但也存在对依赖程度较高产品难进入国内市场的可能 。所以海外疫情蔓延对中国进出口的第二轮冲击可能要比1、2月份国内疫情带来停工停产的负面影响还要更大。

广东一PVC下游企业负责出口业务人士对众塑联表示，国外疫情影响比较大。因厂里生产的以家居用品为主，如桌布浴帘、夹网、帐篷等产品，主要向菲律宾出口，但当地可能 会封港。当地很多商业活动陆续取消，包括港 口，物流的作业节奏全部放缓或停滞。

广州一从事外贸船运工作的人士表示：现在国外疫情也爆发，没有国外订单。此前是担心中国给划为疫区，现在是中国情况好转却轮到国外爆发，对外贸工作是双重打击。

四、中国对外反倾销税取消，加大国外货源流入中国机会

2019年10月30日商务部发布了关于终止对原产于美国、韩国、日本和台湾地区的进口聚氯乙烯反倾销期终复审调查的公告。

去年四季度中国终止PVC对外反倾销，情绪上的影响大于实质性供需影响，但时间过去了近半年，进口与出口国业务上的对接与磨合进一步成熟。

在制造和出口成本大幅下滑及疫情下全球需求锐减背景下，防控工作逐步取得成效、复工节奏加快的我国，很可能成为低成本的国外乙烯法PVC流向的主要目的地之一。

总结：

总的看来，国内由于固有产能的结构限制，短期内电石法和乙烯法PVC挤压效果不明显。油价对煤化工的冲击取决于油价低位运行持续的时间。从中长期看，全球疫情叠加原油暴跌，如果油价持续低位运行，再加上中国对外反倾销税的取消，可能对现有的全球PVC供应格局产生影响，外来PVC及国内乙烯法PVC均有可能挤压国内电石法PVC的空间。至于后面OPEC和俄罗斯会否重新达成协议，疫情会否得到控制，这一点谁也无法预测未来。

最后还有一点需要注意，国际疫情的发展若得不到良好控制，后续包括我国在内的世界各国也将会从检验检疫角度去加强对来美国、日本、韩国等PVC主出口国的国际船舶的检疫，令到进口PVC船运周期加长，从而进一步影响国外PVC的出口节奏。

来源： 众塑联